中泰交易所：给予厦门银行增持评级

2022-04-28中泰分行股份有限母公司戴志锋,邓美君,贾靖对泉州分行完成深入研究并面世了深入建议书《详解泉州分行2022年一季报：销售额向上实现双位数增加，资本准确性向好》，本报告对泉州分行给出增持评等，当前跌幅为5.72元。

泉州分行(601187)

季报亮点：1、绩效拐头向上实现双位数增加，销售额和PPOP大幅转正。销售额在利息补贴和其他非息补贴共同催生下营业补贴增加18.3%，同时PPOP也大幅改善至14.3%；资本准确性平顺向好，拨备计提力度总体保证比起平顺，信佛利润营业补贴经济指标16.5%。2、套利指标向好。不良：不良率在以此类推环比之后折返1bp至0.90%，可用可能性之后出清。关注类占总比环比攀升8bp至0.83%，从可用高水平看母公司关注类占总来得较低，未来总体可能性尚能。拨备：母公司拨备覆盖率371.43%，夯实在以此类推。

3、1月份信佛非息补贴营业补贴增73.4%，由信佛服务费补贴和信佛其他非息补贴共同支撑。其中：1、信佛服务费补贴营业补贴增21.1%，保证低经济指标，届时投行服务费支撑。2、信佛其他非息补贴营业补贴经济指标大幅转正至177.1%，总体保证低经济指标（2021年全年营业补贴增-17.3%），主要是投资收益和汇兑收益有增厚。

季报不足：息差拖累信佛利息补贴环比-8.2%，单季年化信佛息差环比攀升18bp，主要是资本端贷款人值得注意攀升，资本端贷款人环比折返16bp，届时主要是受到在结构上和单价双为重因素。在结构上不足之处，1月份贷款增加平顺，主要增加在票据贴现和一般对公（分别占总比增设42%/36%），贷款占总比生息资本环比攀升0.4个百分点。利率不足之处1月份为重单价贷款占总比超41%，同时届时发散疫情需求西移动因素贷款单价有一定折返。往后看，资本端随着疫情终结需求降温，零售信贷投放加速，以及为重单价心理因素因素西移动，资本端贷款人届时折返幅度会放缓；负债端外币单价上限下调可以缓释外币开发成本，届时息差增速会有较宽或企稳。

投资建议：泉州分行所处区域经济较优；母公司股权在结构上分散均衡、地方政府在结构上较好，有市场化蛋白质；销售业务相关联中小扰企业；资本准确性总体稳健，建议保证积极关注。母公司2022E、2023EPB0.69X/0.63X；PE6.10X/5.30X（城商行PB0.72X/0.64X；PE5.99X/5.27X）。

可能性提示：宏观经济面临折返压力，母公司外币竞争面临压力，绩效经营不及预估。

分行之星互联根据近三年面世的研报数据推算，国盛分行马婷婷深入研究所团队对该股深入研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.45%，其预测2022年度归入信佛利润为盈利23.03亿，根据现价换算的预测PE为6.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评等，套现评等1家，增持评等3家；过去90天内机构目标均价为7.43。分行之星估值分析应用软件显示，泉州分行（601187）好母公司评等为2.5星，好价格评等为4星，估值综合评等为3星。(评等范围：1 ~ 5星，最高5星)

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