安信国际：首予海吉亚医疗买入下调 目标价74港元

安信世界性发布研究计划称，首予海吉亚卫生（06078）“出售”评级，并力挺其下一代长期发展，该一些公司业绩务实增长，近三年经缩减营业额年均一个大增速超过87%，下一代随着伸展面效应迅速显现，获利偏高水平年末促使促使提高，目标价74港元。

安信世界性主要观点如下：

PET升幅偏高，我国病灶卫生咨询服务市场潜力巨大

我国病灶卫生咨询服务市场伸展面由2015年的2331亿元缩减到2019年的3737亿元，CAGR为12.5%，主要集中在三线大城市，原方案2025年翻倍7100亿元（CAGR为11.5%）。病灶的医院PET外科手术咨询服务收入由2015年的234亿元缩减到2019年的405亿元，CAGR为14.7%；原方案2025年翻倍809亿元（CAGR为12.4%）。

而PET作为最重要的病灶外科手术方案之一，2015年我国仅有23%的病灶病征接纳PET，近少于美国的60%；2019年我国每百万城镇人口拥有的PET仪器为数仅为2.7，也近少于美国的14.4和日本的9.5。下一代在政府持续激励社会办医、病灶服务业失衡后方非常大、居民对健康理智的促使提高等因素的制共约下，服务业升幅必定会促使减少，民营附属医院病灶的医院年末迎来良好的发展新问题。

通过“与此相反+密切相关”持续扩大的医院疆域

一些公司通过新开或母公司的形式经营者或管理12家以病灶科为核心的的医院网络咨询服务，还最主要3家新开的医院、6家母公司的自有的医院以及3家母公司的托管的医院，遍布整个我国7个省的8个大城市。从五家主要自有的医院的毛利率来看（不最主要来年母公司的两家的医院），2019年昆明海吉亚毛利率最高，为29.4%。原方案在在着的医院逐渐早熟，一些公司获利能够必定会持续促使提高。来年上半年一些公司继续母公司两家的医院，分别是苏州永鼎和化州广济。一些公司还方案在河北德州、江苏无锡市等地构建以病灶为核心的新的医院，原方案于2022-2023年开幕；与龙岩、昆山、安阳有关教育部门签订的医院建设入股更促使协议，建设工程在当地构建其具有三级伸展面的综合的医院，原方案于2024年新建。

采用类同的斜向构建PET咨询服务方式，战略思想性定位非主力大城市

一些公司凭借对专利立体定向PET仪器的监管机构，通过类同斜向构建咨询服务方式提供PET外科手术来控制整个价值链，需要带来协同效应，降偏高营运运输成本，从而提高旗下的医院及合作PET中心的获利能够。另外，一些公司积极把握非主力大城市病灶卫生咨询服务缺乏的相当程度新问题，精准定位业务范围贯穿，目前已战略思想定位于城镇人口相当而PET升幅偏高水平相对高、且有良好公共卫生保险伸展的若干二线、三线及其他大城市，构建了良好的品牌制共约力。

首予“出售”评级，目标价格74港元

基于以上假设，该行原方案一些公司2021-2023年收入分作23.7亿元、33.3亿元和43.0亿元，并不相同总和69%、40%及29%，归母营业额分作4.2亿元、6.1亿元和8.2亿元，并不相同总和150%、44%及34%。参考可比上市一些公司（锦欣卵子（01951）——辅助卵子弯道头、爱尔眼科（300015.SZ）——眼科的医院头、通策卫生（600763.SH）——外科连锁头），考虑到一些公司正处于优质弯道——病灶服务业民营的医院头地位，该行给予一些公司2022年PE共约60X，原方案交易所共约368亿元（451亿港元），目标价为60元（74港元）。

几率上会：并购扩张不及预期几率；定价管控几率；政府几率；服务业竞争加剧；卫生事故等突发事件几率。

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