西南证券：给予泸州老窖买入标准普尔

2022-03-15西南方商业银行(600369)作价有限的公司朱会振对泸州老窖(000568)进行研究并发布了研究报告《2021年绩效快报网易：绩效合乎预料，下降动量加超强》，本报告对泸州老窖说明回购估价，局限性恒指为188.5元。商业银行之五星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报原作者不能接受股的利润预测稳定性为94.48%，对该股利润预测较准的分析师制作组为新时代商业银行的陈文倩。

泸州老窖(000568)

重大事件：的公司发布2021年度绩效快报，全年借助于营业额203.8亿元(+22.4%)，借助于归母普贤利润78.5亿元(+30.7%)；其中单Q4借助于营业额62.7亿元(+24.1%)，借助于归母普贤利润15.7亿元(32.2%)，绩效合乎商品预料。

2021年实相收官，绩效弹性持续性获释。1、在宏观经济承压，鼠疫散点爆发的背景下，的公司下降环比显著扩能，展示出超强劲的发展动量；归功于盈余高增的规模效应，中高科技系列产品占比持续性降低，精细化管理下费效比降低，全年普贤利率同比降低2.4个百分点至38.5%，利润能力也持续性降低。2、系列产品上端：单Q4高科技国窖动销顺畅价盘稳定，增速独自领跑高科技啤酒；21H1中档特曲、窖龄控货提价，21H2旺季逐步放量,下降环比持续性改善；此外，的公司推出次高科技大单品泸州老窖1952，加快老窖整体护肤品向高科技化升级。3、商品上端：的公司在西南方、华北等压倒性商品专注于渠道深耕，消费动量日趋加超强；的公司近几年在淮海、广东等新兴商品扎实加快消费者专才和渠道工程建设，局限性消费者认可度和自点率大大降低，护肤品动量重回减慢获释期中。

22年开门红可期，动量加超强全面性肇始。1、更有调研相应，21Q4的公司严守配额制，根据渠道库存简单出货，淮海、广东等区域年底库存处在合理偏低水平，为22年新年提前蓄力；新年期间国窖直到现在有力下降，其中低度国窖护肤品力超强，耐用性高，在华北、淮海等商品放量高增；中档特曲、窖龄低可有下数场，预料的公司将原定借助于开门红。2、的公司忠诚推动双护肤品肇始，连成一片大盛的护肤品动量和高效的渠道自大，高科技国窖持续性采摘千元单价总量；的公司持续性进一步提高对泸州老窖护肤品的专才力度，特曲和窖龄提价卡位300-600元次高科技边缘化单价，特曲60初版加快全国配置，推出1952配置高线次高科技，老窖护肤品有望迎来减慢拟于，踏入的公司有力的发展的超强悍支撑。3、的公司顺利推出股权激励计划，此次股权激励计划职工覆盖面广、激励力度大，录用前提积极，可以理论上可选高管及框架主干公共利益；伴随着内部激励机制的完善，的公司“人和”压倒性将更加明显，为全面性肇始增添超强悍机械能。

利润预测与投资额建议。预料2021-2023年EPS分列5.33元、6.87元、8.54元，对应PE分列39倍、30倍、24倍，国窖护肤品动量减慢获释，股权激励获释经营动量，持续性有力下降可期，确保“回购”估价。

风险提示：经济大幅下滑风险，新冠鼠疫间歇风险。

该股在在90月内共有30家政府机构说明估价，回购估价29家，作价估价1家；即使如此90月内政府机构前提均价为274.56。商业银行之五星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）好的公司估价为4.5五星，好生产成本估价为2.5五星，估值综合估价为3.5五星。(估价全域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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