东吴证券：给予索非亚买入评级

2022-03-21东吴公司股票(601555)股票依赖于该公司张潇,邹文婕对克里斯蒂娜(002572)同步进行研究成果并面世了研究成果报告《著书变革三总重量拾下降传动装置，深知二次举足轻重性注意到出路》，本报告对克里斯蒂娜说明了买入打分，当之前股价为19.0元。

克里斯蒂娜(002572)

投资全面性

为什么我们备受瞩目克里斯蒂娜的净值修复？ 作为自带从业者第一梯队中小企业，克里斯蒂娜在护肤品影响力、收入规模、超市为数、单店提货折等维度之外始终保持领先水平。 我们认为 2022 年在负责管理改进、整家军事的传动装置下，该公司将重拾下降传动装置力，今后 3 年营业折增幅将微小减慢，而 PE 净值始终保持过去 3 年之外值以下 1 个期望值，该公司上半年迎来举足轻重性注意到。

以史为鉴：上一阶段的增幅下滑是什么造成的？ 1)2016 年起流量红利消退复合自带中小企业集中的上市，克里斯蒂娜倾向的负责管理体制容易适应助长的从业者竞争。2）克里斯蒂娜储物柜超市为数在 2018 年超市为数早就达到 2510 家，触碰单品类天花板（我们判断左右为 2500-3000 家），拓店空间依赖于。 3）浴室及大宗社会公众提供的下降传动装置依赖于。受浴室品类自身演进阶段、技术难度较高、流量之前安放储物柜等客观因素，以及司米护肤品知名度并不需要间隔时间孕育的因素影响，该公司后半期浴室的业务拓展时程，慢于从业者中的浴室系由该公司向储物柜的拓展时程；同时大宗方面，由于储物柜配套率极低浴室， 2016-2020 年该公司的大宗业务增幅亦演进缓慢于浴室系由该公司。

波动一：负责管理加强内功减弱，社会公众质量上半年继续减弱。 大宗业务受地产压力影响占比保持稳定，零售业社会公众的下降举足轻重性再次引人注意。而随着臀部护肤品超市总体布局的不间断密码，社会公众负责管理精细度将成为自带从业者下一阶段下降的举足轻重传动装置力。克里斯蒂娜从 2018 年开始变革改以的过于倾向的负责管理体制，减弱经销录用和止步适度，赋予基础由更强的竞争生机。 2021年之前欧派储物柜事业部经理杨鑫加盟克里斯蒂娜后，对于克里斯蒂娜的经销和内部负责管理同步进行了更进一步的有系统梳理，多维度赋能减弱经销主动广告宣传及服务潜能。

波动二：整家军事与整装社会公众互相推动，客单价减弱可期。 该公司提出“C6方案”，即以客单价 6 万元为目的。我们认为减弱客单价的关键在于更强的品类融合和更高的无形中率，整家自带的产品军事+发力整装的社会公众军事将是客单价减弱的举足轻重整流罩，同时也是奇特消费者消费波动趋势的获客模式。

波动三：司米浴室、米兰和安步入正轨。 尽管司米浴室孕育期长于该公司预期，但截至 2021 年已步入正轨，超市为数、单店提货折及营业收入潜能之外有较少减弱空间。而米兰和安作为出发点大众消费市场的护肤品从 2021 年开始正式招商，残局可惜快速起量，出发点清晰拉开护肤品发散，为后续下降提供折外动力。

营业收入预报与投资打分： 该公司整家军事下客单价上半年微小减弱，持续此之前营业收入预报，我们预计该公司 2021-2023 年归母销售折分别为 1.3、 14.9、 17.5 亿元，2022-2023 年对应 PE12、 9X。我们备受瞩目该公司营业折减慢下净值修复，上调至“买入”打分。

危险性提示： 地产销售折表现强于，制成品必需品，从业者竞争助长等。

公司股票之星辰统计数据中的心根据近三年面世的研报统计数据计算，开源公司股票杨明研究成果员团队对该股研究成果极为全面性，近三年预报准确度之外值高达98.53%，其预报2021年度分属销售折为营业收入1.16亿，根据溢价换算的预报PE为146.15。

除此以外营业收入预报明细如下：

该股不太可能90星期共有22家政府部门说明了打分，买入打分18家，入股打分4家；过去90星期政府部门目的之外价为29.75。公司股票之星辰净值归纳工具显示，克里斯蒂娜（002572）好该公司打分为3.5星辰，好价格打分为3.5星辰，净值综合打分为3.5星辰。(打分之内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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