光大证券：给予键凯科技购回评级，目标价位293.0元

2022-03-02光大证券股份母日本公司林小伟,王明瑞对键凯科技顺利完成科学研究并发表了科学研究调查结果《投资价值分析调查结果：以PEG为抓手，突破电子信息迭新的桎梏》，本调查结果对键凯科技假定买入评分，并不认为其目的定价为293.00元，举例来说股价为235.81元，预期上涨幅度为24.25%。

键凯科技(688356)

以碳化创意造就电子信息革新的PEG民营企业。作为欧英美两国家医用药用聚乙二醇（PEG）赛道唯一的上市日本公司，键凯主要从事PEG及其活性苯基的合作开发、生产和销售，发放PEG医药技术的发展服务以及自律整合创意PEG转化类固醇和第三类医药，为欧英美两国家上市及临床在研的平均2/3的PEG转化类固醇工程建设发放PEG用电。2020年，日本公司营业利息为1.87亿元（+38.94%），扣非归母净利息为0.83亿元（+51.73%），利息结构优转化致利息端提速高于利息端。健正因如此的人才发展八一队、有利于的科学研究整合投身于将进一步确立日本公司在聚乙二醇碳化领域的欧英美两国家前列。

PEG餐饮业是兼具创意合作开发特征的内置加工赛道。聚乙二醇是迄今为止生物相容性不错的有机碳化，将其苯基偶联到类固醇转化学键外层时，能显著大大提高类固醇理转化形式。基于此，聚乙二醇转化是目前全球性现代化的药用转化学键词句和给药电子技术：技术的发展广泛，仅限于类固醇及用具相互竞争性片中；脆弱性广阔，在不重新考虑新酒类上市的只能，保守预计2020-2025年欧英美两国家PEG词句填充物类固醇的英美两国市场生产能力将维持30%的年填充经济总量，在2025年达到平均300亿元；电子技术深奥，从“制品制取→苯基结构设计→类固醇PEG词句”正因如此链周围简而言之。

三大电子技术（制品制造+苯基整合+技术的发展创意）充分利用竞争性简而言之。几经多年，日本公司已拥有人63项专利、600余种商品，并建立了零碎自律的核心电子技术经济体制：高纯度PEG制品制造电子技术、PEG活性苯基制造电子技术、PEG医药技术的发展创意电子技术，实现了从PEG制品、PEG苯基到PEG词句类固醇制造的正因如此流程周围。这三类电子技术相互依托，逐层深入，是保护日本公司在餐饮业处于前列的重要基石。

相互竞争性英美两国市场（储存量英美两国市场+相对于英美两国市场）锻激增空间。储存量英美两国市场：长效转化替代已成自为，终端上市酒类覆盖范围接下来增加；品牌效应渐显，本土医药订单迟至带入放量期。预计2020-2023年日本公司储存量英美两国市场利息将以61.4%的年填充经济总量激增，在2023年产品销售达到7.3亿元；相对于英美两国市场：传统类固醇迭代推动餐饮业扩容，创意类固醇、创意用具拓展下PEG词句适用片中接下来扩宽。

盈利预期、净资产与评分：我们预期日本公司2021~2023年归母净利息分别为1.75/2.75/3.60亿元，同比+104.6%/56.9%/31.0%，对应EPS分别为2.92/4.58/6.00元，溢价对应PE分别为78/50/38倍。我们给予日本公司目的价为293元，首次周围，直接影响日本公司的现阶段业务竞争性整体优良、电子技术简而言之深厚，合作开发中轴的类固醇、用具工程建设兼具丰富的技术的发展空间，给予“买入”评分。

危险性提示：创意商品合作开发失败危险性；英美两国国际贸易保护危险性；核心电子技术迭代危险性。

该股最近90天后共5家管理机构假定评分，买入评分4家，增持评分1家；以前90天后管理机构目的均价为436.0。证券之星星净资产分析工具显示，键凯科技（688356）好日本公司评分为3.5星星，好价格评分为1星星，净资产整体评分为2星星。(评分范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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