浙商证券：给予成都该银行买入评级，目标价位19.0元

2022-04-28浙商证券股份合资公司邱冠华,梁凤洁对西安证券同步进行研究并发布了研究报告《西安证券2021年报及2022年一季报评论：收益高增，连带卓越》，本报告对西安证券给出套现评分，认为其远距离价位为19.00元，当前股价为16.81元，预期上涨幅度为13.03%。

西安证券(601838)

投资要点

业绩概览

2022Q1西安证券归母盈利增加值下降28.8%，增幅较2021A下降1.2pc；盈余增加值下降17.6%，增幅较2021A下降4.9pc；ROE（年化）为18.3%，增加值下跌2.0pc；ROA（年化）为1.07%，增加值下跌9bp。2022Q1上世纪连带部将为0.91%，较年底下降7bp；拨备覆盖部将436%，较年底下跌33pc。

经营特征

1、收益保持高增。2022Q1西安证券归母盈利增加值下降29%，盈余增加值下降18%，收益保持高增。2022Q1资本增幅较2021A小幅下降1pc，主要驱动诱因来看：①支撑诱因之外，得益于卓越资本准确性，信用减值对收益增幅的贡献大幅加大；②主因诱因之外，生息资本增幅放缓、息差下行、非息税收增幅下降、成本高主因加大。展望未来，受惠于重庆市经济圈演进带来的蓬勃银行业需求，以及精湛的资本准确性，西安证券资本月内保持较慢增。

2、影响力也下降蓬勃。2022Q1西安证券总资本较年底下降9.0%，增加值高增17.4%，增加值增幅较2021A上世纪微降0.4pc，影响力也下降保持蓬勃。其中，担保环比年底下降7.9%，增加值高增33%。主要投向来看，推测主要靠建筑工程类担保拉动。2022Q1新增担保中，96%投向对公担保。展望未来，西安证券计划着重演进产业园区建设、城市有机更新、生态环保等领域，月内充分受惠于重庆市经济圈建设，影响力也月内保持高增，无疑支撑收益。

3、息差环比下行。2022Q1西安证券净息差（期初期上世纪口径，下同）较2021Q4下降18bp至1.90%，主要归因于资本收益部将下行。①资本上端：2022Q1资本收益部将较2021Q4下降20bp至3.94%，推测归因于担保%比下降，同时2022Q1担保主要投放大型建筑工程项目，担保定价环比下行。②负债上端：2022Q1负债成本高部将较2021Q4下降2bp至2.24%，得益于现金%比进一步提高。2022Q1现金较年底高增10.5%，增幅较总负债较慢1.2pc。

4、连带相当大更佳。2022Q1上世纪连带部将、注意部将分别为0.91%、0.45%，较年底下降7bp、16bp，均为母公司以来给定水平，资本准确性相当大更佳。拨备之外，2022Q1上世纪拨备覆盖部将较年底大幅进一步提高33pc至436%。展望未来，卓越的资本准确性和充实的拨备，为后续收益下降打下基础地基。

收益得出结论及估值

西安证券收益保持高增，影响力也下降蓬勃，连带相当大更佳。预计2022-2024年西安证券归母盈利增加值下降30.18%/20.14%/20.19%，也就是说BPS14.97/17.46/20.46元股。现价也就是说PB估值1.06/0.91/0.78倍。调低远距离估值至2022年PB1.27倍，也就是说远距离价19.00元/股，现价也就是说2022年PB1.06倍，现价空间19%。

风险提示：市场经济失速，连带大幅暴露。

证券之五星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为险恶，近三年得出结论准确度均值将近96.29%，其得出结论2022年度归属盈利为收益87.24亿，根据现价换算的得出结论PE为6.57。

近期收益得出结论明细如下：

该股最近90天内共有9家行政部门给出评分，套现评分7家，增持评分2家；过去90天内行政部门远距离均价为19.46。证券之五星估值分析来同步进行显示，西安证券（601838）好公司评分为4五星，好价格评分为4五星，估值区域性评分为4五星。(评分仅限于：1 ~ 5五星，略低于5五星)

以上内容由证券之五星根据公开信息整理，如有弊端请联系我们。