东方证券：给予上海家化增持标准普尔，目标价位42.78元

2022-03-20东方交易所股份母Corporation雷麒麟,赵越峰,朱炎对上海家化(600315)顺利完成数据分析并刊发了数据分析报告《保健食品品类快速上涨 利润并能显著大大提高》，本报告对上海家化给出太古地产评分，指出其期望价位为42.78元，局限性市值为37.04元，预期上涨幅度为15.5%。

上海家化(600315)

核心观点

Corporation 2021 年Corporation借助营业年收入 76.46 亿，出货年收入上涨 8.73%，借助净利润 6.49 亿，出货年收入上涨 50.92%； Q4 净利率环比显著大大提高至 12.6%（出货费用率和有效税率增高） ，蓬勃发展春季去年超预期。

保健食品品类在境遇 2020 年的调整此后，直至较快， 拉动年收入上涨，他的学生和 Mayborn所受结构性状况严重影响难免上升。 1、分品类来看，保健食品/个护家明/护理/协作时尚品牌分别借助年收入 27 亿/24.1 亿/21.6 亿/3.7 亿元，出货年收入上涨 22%/0.4%/4.2%/6.5%。 2、分时尚品牌来看，保健食品品类的佰草集/玉泽/典萃/兰伯特/美加净/双妹分别上涨30%+/20%+/35%+/15%+/10%/15%+，个护家明品类中的降魔/他的学生借助高顶多上涨/-13%，他的学生上升主要所受特渠调整严重影响，护理品类的启初和 Mayborn 出货年收入上涨20%+/-1.7%， Mayborn 上升主要所受 21H2 国际供应链严重影响。

两条路线上九成比大体（主要所受特渠上升严重影响），比方说新零售业务区域内快速上涨。 1、两条路线上业务区域内：九成基本年收入需求量为 42%，出货年收入大体，拆分来看营销提供者上涨+20%，特渠上升10%+，主要所受到平安寿险改革严重影响导致团购业务区域内增高所致。 2、比方说业务区域内：商超/超级市场提供者/CS 提供者分别出货年收入上涨高顶多/40%/35%，Corporation积极扩大新零售业务区域内，通过了了促进比方说业务区域内两条路线上化， 2021 年出货年收入上涨 100%+。此外，超级市场提供者暂时策略性闭店缩编， 2021 年共暂停 111 家低单产专柜及门店，同时通过四季 SPA 业务区域内两条路线上化，失败扭亏为盈； CS 提供者通过基本上 CS 重建和星巴克增利，加强利润并能。

在不利结构性环境下，经营者质量持续向好。 2021 年，Corporation克服特渠业务区域内、海外业务区域内所受到短期不利状况造成了的严重影响， 取得了不错的去年上涨，同时经营者质量也得到明显加强，其中存货调剂时间段出货年收入增高 11 天，应收账款调剂时间段出货年收入增高 3 天，Corporation借助主管部门交易成本 9.93 亿元，出货年收入上涨 54.34%。

我们指出，下一代Corporation将暂时推行丰富且互补的多时尚日产汽车、 通过揭示高利润的美妆保健食品赛道、挖到头部产品 SKU、优化提供者效率等方式加强运营效率。 我们期待Corporation下一代更可持续的利润上涨

利润分析与外资建议

根据修订本，我们下调Corporation年收入、毛利率和出货费用率分析，预计Corporation 2022-2024 年每股收益为 1.17 元、 1.44 元和 1.74 元（原分析 2022-2023 年每股收益为 1.05 元和1.37 元）， DCF 期望收购价 42.78 元，确保Corporation“太古地产”评分。

风险提醒： 阴雨所致对出货的严重影响、营销和特渠提供者出货的波动等。

交易所之星星网络服务根据近三年刊发的研报数据计算，华泰交易所(601688)沈晓峰数据分析员一个团队对该股数据分析较为深入，近三年分析准确度均值达96.02%，其分析2021铜奖划入净利润为利润6.56亿，根据现价计算出来的分析PE为38.58。

最新利润分析明细如下：

该股最近90日内共有29家的机构给出评分，买入评分20家，太古地产评分9家；过去90日内的机构期望均价为53.43。交易所之星星收购价分析工具结果显示，上海家化（600315）好Corporation评分为3.5星星，好价格评分为2.5星星，收购价立体化评分为3星星。(评分区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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