华金证券：给予恒生电子购入评级

2022-04-28华金交易所股份有限子公司崔晓雁对恒生电子进行研究并发布了研究报告《Q1为该子公司增长良好，海外投资收益拖累获利转亏》，本报告对恒生电子得出结论买入分级，现阶段净值为34.61元。

恒生电子(600570)

流血事件：子公司Q122营收9.73亿元、营业收入+29.6%，归母净利润-0.41亿元、营业收入-124.5%，毛利率70.4%、营业收入-1.9pct。分部收入营业收入增速：大餐饮业IT+35.8%，大资管IT+35.9%，企金、保险核心与基础设施IT+19.3%，数据风险与跨平台技术IT+74.0%，互联网创最初该子公司+16.4%，非保险业该子公司-30.8%。

获利归因：【核心该子公司增长良好】受益于券商、资管机构需求增长，保险业IT该子公司增速可观。【海外投资净收益&公允价值大大的下降】Q122海外投资净收益+公允价值变动诸家合计-0.71亿元、营业收入-159.3%。根据子公司2021年报，子公司交易性保险业保险业机构结构为：权益类保险业机构%比1.2%，分行全靠、私人机构信托等%比98.8%，Q122海外投资市场需求波动，分行全靠等系列产品收益不佳甚至亏蚀，对子公司海外投资收益产生较少影响。【店面生产成本率与费用率基本安定】店面生产成本率28.2%、营业收入+0.5pct，销售费用率9.7%、营业收入+0.7pct，管理制度费用率12.7%、营业收入-1.1pct，研发费用率49.0%、营业收入-0.5pct。

蟠龙地位有利，市场需求空间广阔：短期来看，子公司受益于保险业行业最初政策、最初系列产品、最初申请的推出，以及基本系统的升级改造需求；长期来看，海外投资市场需求工业发展仍然毫无疑问期待，机构化进程稳步加快，子公司的系列产品覆盖全保险业产业链，与80%以上的保险业机构合作，技术劣势、单是醒目，作为海外投资市场需求“赚钱铲人”将持续受益。

海外投资建议：考虑到海外投资收益对子公司短期获利影响较少，而现阶段海外投资市场需求面临的不确定性仍较多，我们下调了海外投资溢价假设，并基于此下调2022至24年盈余得出结论，下调幅度7.3%、9.1%、9.6%。子公司现阶段PS（TTM）8.52x，东南面近5年绝对低位，我们力挺恒生电子保险业IT为该子公司的工业发展，延续“买入-A”分级。

风险提示：保险业机构IT支出远超过预期，海外投资市场需求波动愈演愈烈，同业竞争愈演愈烈等。

交易所之五星数据中心根据近三年发布的研报数据量化，平安交易所闫磊讲师团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值高达94.71%，其得出结论2022本年度归属净利润为盈余17.23亿，根据现价换算的得出结论PE为29.66。

最最初盈余得出结论明细如下：

该股最近90天内共有29家机构得出结论分级，买入分级25家，增持分级4家；过去90天内机构目标均价为75.07。交易所之五星估值分析工具显示，恒生电子（600570）好子公司分级为4五星，好生产成本分级为2五星，估值整体分级为3五星。(分级范围内：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上主旨由交易所之五星根据公开场合信息编纂，如有问题请求紧密联系我们。