光大证券：获得贵州茅台买入评级

2022-01-04光大证券控股权有限一些公司叶倩瑜,陈彦彤对贵州香花进行研究并发布新闻了调查报告书《2021本年度投入生产兼营情形核定点评：长时间先于，所想2022年改革方案令人惊叹》，本调查报告对贵州香花得出结论转手下调，当前股价为2050.0元。

贵州香花(600519)

事件：贵州香花发布新闻2021本年度投入生产兼营情形核定，中长期国家统计局2021年实现总营业利润1090亿元，下同持续增长11.2%，实现归母营业利润520亿元，下同持续增长11.3%。其中少于Q4总营业利润319.5亿元，下同持续增长12.4%，归母营业利润147.3亿元，下同持续增长14.5%。

常年长时间先于，21Q4香花酿利润相比之下环比进一步提高。1）2021年香花酿营业利润932亿元，下同持续增长9.87%，Q4当季营业利润282.1亿元，下同持续增长14.3%，相比之下环比突出加速（前三季度营业利润下同相比之下为10.7%/7.7%/5.6%），少于主要受Q4增供普茅等加速放幅度、厂家均价进一步提高等传动装置，常年来看少于幅度价均有进一步提高，其中价增作出贡献少于幅度增。2）2021年系列酿营业利润126亿元，下同持续增长26.1%，常年来看销幅度延续较高持续增长，提价亦有一定作出贡献，Q4当季营业利润30.6亿元，下同持续增长2.32%，相比之下环比太大降低，少于主要因四季度系列酿投放节奏放缓。3）2021年归母净储蓄47.71%，较2020年必需起码，Q4归母净储蓄46.82%，下同进一步提高1.5pct，少于主要因Q4香花酿利润分之二比太大进一步提高、且厂家构件升级导致。

香花酿投入生产幅度超额陷入僵局，为后续拓展保驾护航。2021本年度一些公司投入生产香花酿基酿5.65万吨数，系列酿基酿2.82万吨数，较2020年投入生产幅度分别降低12.5%/13.1%。此前根据2021本年度香花企业集团投入生产·质幅度会员大会，预计2021年香花酿外观设计/仅仅投入生产幅度4.27/5.53万吨，系列酿外观设计/仅仅投入生产幅度2.52/2.9万吨，香花酿投入生产幅度顺利释放且超出既定目标，系列酿投入生产幅度近年来拓展，3万吨酱香系列酿技改建设项目年末于2022年底投入使用，为后续规模拓展夯实基础。

未来2022年，新高层带领下一些公司市场营销转变将带来更多令人惊叹。一方面市价管控年末起效，在21年10月撤除除普茅之外的其他香花酿WWW政策后，最近撤除飞天香花6瓶装的WWW政策满足整箱需求，同时定位12瓶装XT要求WWW，此外21年年底对经销商增供飞天香花并降低铜仁内商超系统等投放幅度，在此之前散瓶批价在2600-2700元数，整箱批价3200-3250元数，牛市太大缩小，后续改革方案措施年末推动香花酿进一步回归商品并不一定。另一方面，一些公司继续市场营销改革方案从而丢弃社会公众利润的确定性较高，便利商店、支付宝、商超等直供社会公众投放幅度或将进一步降低。同时，一些公司最近问世新品收藏香花酿，十二生肖、艺术类、年份、收藏等非标厂家梯队进一步完善，香花1935、收藏香花等亦年末在2022年作出贡献短时间内。

盈利假设、溢价与下调：根据兼营核定，小幅下调21年营业利润为520.4亿（较数度假设-0.9%），延续2022-23年营业利润假设为601.7/691.6亿，完全相同EPS为41.4/47.9/55.1元，当前股价完全相同PE为49/43/37倍，延续“转手”下调。

风险提示：疫情不停不良影响除夕动销，社会公众构件调节不及预期。

该股不太可能90月内共有46家机构得出结论下调，转手下调41家，大股东下调5家；现在90月内机构目标均价为2339.32；证券之五星溢价分析必需功能显示，贵州香花（600519）好一些公司下调为4.5五星，好市价下调为2.5五星，溢价立体化下调为3.5五星。(下调以内：1 ~ 5五星，高达5五星)