第一上海：维持华虹半导体买入评级 行业极低景气度持续 晶圆量价齐升

第一上海披露研究计划称，依靠华虹半导体（01347）“购回”评级，对另行公司产能及ASP上涨保持期待态度，原定2020-23年盈余CAGR为33.2%；盈利CAGR为91.7%，予2022年盈余40倍P/E，目标价60港元，相对下同有26.33%的飙升内部空间。

第一上海主要论调如下：

另行公司21Q3盈余为4.52亿美元，去年同期上涨78.5%，环比上涨30.4%，大幅度超出意味著的4.1亿美元。由于经销价格上涨，毛利率为27.1%，去年同期上涨290bps，环比上涨230bps。其中8英寸毛利率35.2%，去年同期上涨800bps；12英寸毛利率8.5%，去年同期上涨2650bps。归母盈利5080万美元，去年同期上涨187.1%，环比上涨15.3%。另行公司原定Q4盈余为4.9亿美元，去年同期上涨75%；毛利率27-28%。

较高盈余度长时间，行业所需强劲

本季度嵌入式非易失性存储设备盈余为1.27亿美元，去年同期上涨44.8%，主要由于MCU和读卡机集成电路所需上涨。单一非易失性存储设备盈余近0.2亿美元，去年同期上涨611.3%，主要由于NORFlash所需上涨。分立器件盈余为1.53亿美元，去年同期上涨59.1%，主要由于MOSFET、IGBT、超级结的所需上涨。自然语言与射频盈余为8010万美元，去年同期上涨145.2%，主要由于CIS及自然语言集成电路所需上涨。模拟与电源管理盈余为7110万美元，去年同期上涨112.2%。当前市场对于半导体的所需强劲，另行公司有望更好得益当前盈余时间段，依靠较高速上涨趋势。

8/12英寸晶圆量价齐升，扩产进度急于

另行公司产能使用率随之强化，Q3总体产能使用率达致110.9%。8英寸产能使用率为112.3%，12英寸产能使用率为108.7%。另一方面，Dreamcast晶圆ASP随之飙升，8英寸ASP近506美元，环比上涨5.5%；12英寸ASP近1079美元，环比飙升4.87%。华虹嘉兴12英寸厂产能原先在今年月内达致6.5万片/同年，明年月内达致9.5万片/同年。由于客户所需长时间强劲，另行公司已规划下一步扩产方案，将在完成内部评核后实质上宣布。该行确信12英寸另行厂有望轮到嘉兴Fab7厂为另行公司提供长期上涨驱动。

风险提示：扩产远胜意味著、制程研发远胜意味著、市场所需变动。

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