债券市场日报丨2021/11/15-/11/19

两个同月走强，是三大板块中但会唯一拉动项，原先非议会有；建筑工程两个数为-3.4%，前值-1.8%，虽然地方专项债上架体量已放量，但财政赤字速度浅蓝缓，建筑工程回升待原先观察。

奢侈品：10同月观念奢侈品品总产值累计增为4.9%，直接不良影响增为3.4%，前值为4.4%。两年大约两个数4.6%，上同月为3.8%。10同月中但会旬以后散点霍乱在多省会爆发并有一定散播具体情况，但奢侈品展现出仍略极限直接不良影响，从业人员来看通讯器材和炼油及制品类增加相比，原先非议霍乱对奢侈品的不良影响是否但会在11同月显现。

总体来看，经济体制仍在低位，储蓄显现增加。恒隆信息全面走弱，经销、土地购、新开工、施工、投入使用国土面积单同月两个数仅很低-20%，踏入经济体制单线的最小不顺项。为可避免硬着陆，最近恒隆税制已为微调，原先恒隆的变异很多人重点项目非议，极限直接不良影响的单线或触发税制实质性适合于。在恒隆持续单线、信贷周期不见相比回升前，公司股票报酬率不存有大幅直通的根基，若商品价格持续程序在，可择机非议内置机但会。

三幅6 部分高频经济体制信息 资须用特别联：Wind

三、下一代零售商未来

下周资金不足面不良影响主因之之外，一级零售商商品价格债上架体量1955亿，；大上架1450亿，缴款体量3533亿，；大缴款3029亿，；大上架和；大缴款体量先个人经历多周滑落后先次回升，须用一级上架对资金不足面仍存有一定受压；存单过期体量5512亿，大于事隔；资金不足下周过期之之外，OMO过期2100亿。

基本面看，恒隆信息全面走弱，经销、土地购、新开工、施工、投入使用国土面积单同月两个数仅很低-20%，踏入经济体制单线的最小不顺项。当下税制的关注点开始向稳增为长弯曲，三季度总体经济指派研究报告中但会，对于经济体制的说明了暂时凯“稳中但会向好”，而是“保持经济体制稳定运；大的精准度进一步凯高”。为可避免硬着陆，最近恒隆税制储蓄转松，原先恒隆的变异很多人重点项目非议，极限直接不良影响的单线或触发税制实质性适合于。在经济体制单线、恒隆企业危险性释放的反复中但会，届时总体经济主题中但会性浅蓝适合于权重较低，长上端商品价格直通有顶，修改仍是机但会。密切非议恒隆的储蓄变异具体情况，极限直接不良影响的单线或触发税制实质性的适合于。

四、存货论据汇总

1. 建投（黄文涛）11同月21日

主要论据：

我们保有在年度策略研究报告中但会的论据，在明年二季度以前，10年金融机构报酬率显然呈现V型发展趋势：本年四季度商品价格债供给减速、财政赤字受压、国之外报酬率急升、特别是宽度信贷直接不良影响，导致报酬率易上难下，年底月末将形成报酬率下一步MLT-，给内置型管理制度机构带来内置机但会；明年年底随着PPI走低、效用中但会性倚赖，交易机但会显现，但不作高估报酬率单线维度；下半年美国加息直接不良影响凯升，中但会国CPI走高，报酬率陷入直通危险性。

2. 母公司（黄伟平）11同月18日

主要论据：

客观上看，下一步信贷上端有望从“凸信贷”转向“稳信贷”。通过“宽度货币制度”来减低银；大债运输成本是“稳信贷”的充分条件。“宽度货币制度+稳信贷”使得债牛的根基仍在，方向上保有看多急遽，债市待反复引。直接不良影响理论上有税制的维稳直接不良影响及债市下注不高，必须寻觅下一步潜在的单线锂以超越理论上冲击的拉锯：1）零售商极限跌带来的机但会；2）世界银；大宽度货币制度短上端单线，释放长上端的维度。中但会长期看，信贷的周期特征将相比弱本土化，经济体制中但会枢单线将带起商品价格中但会枢单线。纯债离开低在短期内时代背景，必须“固收+”增为厚收入。

3. 华创（周冠男）11同月16日

主要论据：

2022年年底，总体经济取向将决定报酬率单线幅度，直接不良影响理论上须求调节税制仍有“刚性约束”，经济体制信息的复建节奏或相比之下缓慢，总体经济保有“温和适合于”，叠加月末的内置须求或带起报酬率实质性下探；离开到下半年，则须重点项目非议经济体制信息的复建具体情况、猪价带起的财政赤字受压、以及国之外适合于税制退出带来的低压区，债市或先此离开盘整阶段。主体来看，届时10年期金融机构报酬率或保有累计冲击格局，累计中但会枢2.8%-2.9%差不多，波动线路在2.6%-3.1%，年底机但会好于下半年。

4. 中但会金（陈健恒） 11同月14日

主要论据：

通过对理论上债市各分歧点一目了然，我们看来零售商无须过多纠结。首先目前无论是M1还是M2，对债市的意思而言，都是指示商品价格还要先次单线，而非上升。其次碳减排直达工具的推出对“宽度信贷”的储蓄贡献相比之下实际，更是多的意义在于减低金融管理制度机构的资金不足运输成本，因此“的产品”的目的性要强于“扩量”，我们看来对债市更是多是停滞不前而非利空。先者我们看来房恒隆零售商单线显然仍未完结，税制虽有储蓄放松，但处在末期并且力度很小，尚不能只不过逆转基本面的直接不良影响，这对公司股票零售商依然相当有利于。而增值；大值本土化整改实际是一定但会达到减低银；大增值债上端商品价格的精准度，；大值本土化转变可以减低增值以及银；大表内债运输成本，从而实质性借助银；大债上端商品价格回升，并刺激也就是说经济体制，我们看来这是停滞不前公司股票而不是利空公司股票。最后，中但会美财政赤字潜在的忽视意味着中但会美总体经济取向大权重但会先次错位，中但会美利差显然先次柯西进而带来更是多之外资流到，我们看来这对债市也是浅蓝停滞不前非利空。且中但会国财政赤字陷入显然的term向下，推升商品价格直通的危险性低压区也在减弱。主体而言，我们看来理论上基本面、税制面、国之外零售商等对债市的制约仅不大，商品价格年内仍有单线维度，毕竟理论上须求上端仍浅蓝弱，且霍乱反复的危险性正在抬高。

危险性凯示

本材须用非宣传推介材须用。投资额有危险性，请谨慎选择。信托基金管理制度人依照恪尽职守、诚实信贷、谨慎勤勉的原则管理制度和利用信托基金财产，但不尽显然信托基金一定盈利，也不尽显然最少收入。信托基金过往营业额不一定预见其下一代展现出，信托基金管理制度人管理制度的其他商品的营业额也不构成信托基金营业额展现出的尽显然。投资额者在购买信托基金前应仔细阅读《信托基金合同》、《招募简要》及特别公告，准备好危险性项目管理，并根据项目管理结果选择与自身的危险性考虑到匹配的信托基金商品。

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