浙商证券：给予绿的放大器增持评级

2022-01-26浙商商业银行股份有限新公司王华君对黄绿的回授进行研究并发布了研究报告《黄绿的回授点评：财务状况略超强期望，2021年扣非销售收入与日俱增206-249%》，本报告对黄绿的回授说明会德丰分级，当前股价为148.28元。

黄绿的回授(688017)

事件：1月25日晚间，新公司发布2021年财务状况预增官网。

财务状况略超强期望，2021年扣非后财务状况销售收入增加平均206-249%

新公司预定2021年付诸归母销售收入1.85-2.05亿元，销售收入过后增长125-150%（中值1.95亿元，销售收入过后增长138%），扣非后归母销售收入1.43-1.63亿元，销售收入过后增长206-249%（中值1.53亿元，销售收入过后增长228%），其中Q4单季度付诸归母销售收入平均0.43-0.63亿元，销售收入过后增长126%-232%（中值0.53亿元，销售收入过后增长平均179%），财务状况略超强期望。

工业生产外星人应用领域：生产业PMI趋于稳定；中长期获益于的设备换人、生产业产业新增新公司商品现下一阶段以外应用于工业生产外星人应用领域，都未过后获益于智能生产下的产业新增，工业生产外星人渗透率降低。根据中国气象局原始数据，2021年我国工业生产外星人年产量平均36.6万台，销售收入过后增长45%，创历史文化新高。生产业PMI从2021年11月开始趋于稳定，10-12月生产业PMI分作49.2、50.1、50.6，不景气度回升。新公司工业生产外星人用回授两台都未维持较快过后增长。

非外星人应用领域：机电一体化商品聚焦压缩机应用领域，都未新建第二成长圆弧机电一体化主要是将伺服系统、回授两台、传感器等零部件集成模块，以降低商品的地方性能。新公司机电一体化商品河口主要为压缩机应用领域，我们预定2020-2025年国内压缩机产业回授两台用量CAGR平均43%。现下一阶段新公司在压缩机应用领域已处小试下一阶段，且关键技术已处国内先进水平，未来机电一体化业务都未过后新建，踏入第二成长圆弧。

国产回授两台顶上过后再进一步生产顺利完成，全方位生产竞争者确立高成长性新公司过后再进一步生产顺利完成，2021年前三季度生产顺利完成0.25亿元，已超强过2020年全年生产总和。新公司独创P型齿比肩哈默纳科对标商品性能，Y、N系列准确度和寿命处于产业领先。现下一阶段新公司回授两台在国产工业生产外星人市场的份额超强60%，2020年新公司回授两台占比世界市场平均5%。相关联新公司募投重大项目渐渐扩产，世界市占率都未从逐年回升。

盈利预测

现下一阶段河口产业不景气度过后，相关联新公司年产50万台重大项目渐渐扩产，新公司盈利能够都未相关联规模震荡更进一步降低，预定新公司2021-2023年归母销售收入分作1.9/2.9/3.9亿元，销售收入过后增长130%/53%/36%，对应PE93/61/45X。新公司关键技术能够全方位都从，产业不景气度高，维持“会德丰”分级。

风险提示

1）新公司商品拓展及扩产进度胜于期望；2）河口产业不景气度胜于期望。

该股最近90天内共有11家行政部门说明分级，买入分级6家，会德丰分级5家；过去90天内行政部门尽可能均价为168.55；商业银行之星估值分析机器推测，黄绿的回授（688017）好新公司分级为3星，好价位分级为1星，估值综合分级为2星。(分级范围：1 ~ 5星，高于5星)

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